事件:公司12月20日晚间发布2016年业绩预告,预计2016年归母净利润2.2-2.39亿元,同比增长239%_268%,对应EPS为0.55-0.60元,同时拟每10股资本公积金转增20股派现2元。
   
点评:
   
业绩拐点已过,原主业触底反弹。经历了15年的业绩低谷,公司原有主业已渡过业绩拐点,并实现利润翻番,得益于公司GMP改造和新产品申报,优化了产品结构和经营效率,原料药和制剂业务同比大幅回升,预计磺苄西林钠、尼麦角林、氢化可的松等主力品种均有一定程度的恢复性增长;头孢呋辛钠新获生产批文,放量在即;奥拉西坦原料药受益于国内竞争厂商GMP飞检未通过,龙头石药集团欧意药业被迫搬迁等外界因素,今年实现量价齐升,短期贡献业绩增量。
   
外延成效显著,并购标的业绩靓丽。宁波天衡去年5月开始并表,16年预计贡献利润6000万元左右(承诺利润5000万元),只楚药业今年6月并表,预计贡献利润7000万元左右,除了增厚业绩,宁波天衡的枸橼酸托瑞米芬片和盐酸格拉司琼片有大品种潜力,已开展一致性评价,只楚药业的注射用硫辛酸处在快速增长期,且核心团队激励充分,未来并购标的的业绩均有望持续超预期。
   
高送转预案利好股价.短期减持压力不大。高送转短期利好股价上行,同时披露的减持计划短期对股价压力不大,其中,控股股东汪天祥承诺六个月内不减持,其他持股高管六个月内拟合计减持不超过614万股,仅占总股本的1.5%,汪璐17年4月10日一6月20日期间拟减持不超过1970万股。
   
投资建议:我们预测公司2016年至2018年每股收益分别为0.58、0.84和0.96元,对应12月20日收盘价27.28元的PE分别是47、33、29倍。给予2017年40倍估值,6个月目标价为33.6元,首次覆盖,给予公司买入-A评级。
   
风险提示:业绩承诺不达标;限抗等药品政策风险。